创业板注册制改革后首单IPO被否案例引发市场广泛关注。一家主要从事网络技术软件研发的企业，在经历了多轮问询与审核后，最终未能通过深交所上市委员会的审议。这不仅是注册制下创业板首例被否的IPO申请，也为众多冲刺资本市场的科技企业敲响了警钟。
深交所在审核过程中，直指该企业的三大关键问题，这些问题集中暴露了其在持续经营能力、核心技术竞争力及内部控制方面的重大缺陷。
核心技术先进性与业务成长性的可持续性存疑。该公司的业务高度依赖于网络技术软件的研发，但审核发现，其核心技术在行业内并非独家或显著领先，相关软件产品的迭代速度与市场竞争力未能得到充分论证。在问询中，企业未能清晰说明其技术壁垒何在，以及如何应对行业快速技术更新带来的挑战。其报告期内的业绩增长，部分依赖于少数非经常性大客户订单，主营业务收入的持续性和稳定性证据不足，导致上市委员会对其是否具备持续经营能力产生重大疑虑。
内部控制与财务规范性存在重大缺陷。审核关注到，该公司在研发投入的资本化与费用化处理、收入确认政策等方面存在不够严谨甚至可能调节利润的迹象。例如，部分研发支出的划分标准模糊，可能为了满足上市财务指标而进行不当会计处理。公司与关联方之间的交易频繁，定价公允性、资金往来必要性披露不充分，内部控制制度的健全性和有效性被打上问号。在注册制以信息披露为核心的框架下，财务数据的真实、准确、完整是底线，任何疑点都可能成为“一票否决”的关键。
未能充分说明募集资金投向的必要性与合理性。该公司的募投项目仍集中在现有网络技术软件的升级与拓展上。结合其核心技术优势不突出、市场空间论证不足的情况，上市委员会认为，大规模募集资金用于研发和扩产的必要性、合理性以及未来效益的可实现性均缺乏令人信服的依据。这反映出企业可能未能制定出清晰、审慎且与自身实力相匹配的发展战略。
此次被否案例具有鲜明的标志性意义。它表明，创业板注册制并非“上市捷径”，而是设立了更加市场化、更注重信息披露质量与公司实质的“新门槛”。深交所的审核问询紧扣“三创四新”（创新、创造、创意，新技术、新产业、新业态、新模式）的板块定位，对企业的创新属性、成长潜力和规范运作进行穿透式审查。
对于广大拟上市企业，尤其是网络技术软件研发等领域的科技公司而言，此次案例提供了深刻的启示：
- 夯实创新根基是核心：必须拥有经得起推敲的核心技术和持续创新能力，而非仅靠概念包装。
- 规范运作是生命线：必须建立并有效运行完善的内部控制体系，确保财务报告的真实可靠，杜绝任何形式的“闯关”心态。
- 信息披露是试金石：必须坦诚、清晰、完整地披露业务实质、风险因素和募投逻辑，接受市场的严格检验。
首单被否案例的出现，标志着创业板注册制审核的成熟与理性。它清晰地传递出一个信号：资本市场欢迎的是真正具备创新能力、治理规范、前景可靠的优质企业，任何心存侥幸、根基不牢的尝试都将面临严峻的考验。市场各方应进一步适应注册制下的新生态，中介机构须勤勉尽责，发行人须回归公司发展的本质，共同维护创业板健康发展的市场环境。
